上周指数表现回顾
上周通信板块下降3.08%，其中通信设备下降3.50%，通信运营下降0.5%。
同期上证综指上涨0.48%，深证综指下降1.87%。创业板指下降3.17%，中小板指上涨0.58%。
本周重点推荐
中际装备、中兴通讯、海格通信、海能达、亿联网络、日海通讯、亨通光电、烽火通信
本周重点关注
科华恒盛、光环新网、星网锐捷、高新兴、宜通世纪、拓邦股份、通宇通讯、鹏博士、中富通、中天科技
一周核心观点
中兴通讯：半年业绩超预期，中国广电宽带运
营有限公司落地
事件
7月19日晚，公司发布业绩快报，2017H1 营收540.11亿元，同比增长13.09%；营业利润32.94亿元，同比增长564.83%；利润总额32.64亿元，同比增长20.55%；归母净利润22.94亿元，同比增长29.85%。
7月19日晚，歌华有线公告与中国有线电视网络有限公司、重庆有线、东方有线、云广互联、山东广电共同签署《宽带业务运营公司发起人协议》，拟出资2250万元与上述五家公司共同发起设立“中国广电宽带运营有限公司”（暂定名），定位于广电行业内全国性宽带综合业务运营公司。
点评
1、对中兴通讯业绩快报数字的理解
净利润（归母）增速有效提升，超市场预期：2017Q1 增速28%，2017H1 增速接近30%，Q2 同比增速高于30%。2016年H1 净利润受投资收益和汇率损益影响较大，2017 同期净利润更多来自主营业务增长及利润率有效提升。
营业收入及毛利双重提升：公司海外终端业务大幅回暖成主要亮点，预计2017 全年终端业务将有效减亏。
另外国内市场运营商在4G 传输和接入系统持续投入，无线通信及固网和承载系统均有较好增长。
另外此次公司软件退税等政府补助部分按照新版会计准则进行了更新。部分日常活动相关的长期政府营业利润：与日常活动相关的政府补助（含软件产品增值税退税），计入营业利润 （冲减相关成本、费用或计入其他收益）。
2、公司基本面不断转好，短期运营商变化带来潜在业务，长期5G 成为重要转折2.1 美国政府制裁停止，公司经营恢复正常
中兴通讯营收和净利润快速提升，系公司三项主营业务业务全面转好所致。2016年3月7日公司及其子公司被美国政府列入出口限制名单。对2016年3月~6月的正常经营造成影响。2017年经过了一年的交涉，出口限制最终于3月29日取消，公司与美国政府达成和解，全球性的经营恢复正常。公司2017年Q1 的利润增速源于部分2016年的无线侧递延，而Q2 的高增速一定程度上体现了经营恢复正常后公司的发展速度。
2.2 三项业务全面转好，内外兼修提升业绩
公司运营商网络方面继续聚焦。国内运营商无线4G、NB-IoT 网络和有线传输和接入网络、云计算基础设施建设持续景气。无线通信、固网和承载系统营收及毛利均有增长。一带一路等地区业务又可能成为公司运营商业务增长点。
终端业务方面，公司经历美国进出口事件的影响，经营逐步恢复，手机业务持续提升减亏显著，北美终端业务自去年殷总直接负责，到程立新先生负责后，成为主要变化点。最新Counterpoint Research 报告显示，中兴是全球第八大智能手机厂商。4K 机顶盒年销量超过2000万，成为终端业务补充。
政企业务平稳发展，率先提出“智慧城市3.0”概念及设计理念，在秦皇岛，银川，沈阳等城市打造复杂智慧城市的典型样板。进入雄安、一带一路地等地区智慧城市建设。
公司2017H1 汇兑损益和政府补助规模都不大，业绩完全来自于公司主业，公司自2017Q1 实现最好经营后，发展进入新阶段。
2.3 管理趋于严格，毛利率预计再上台阶
公司新换领导层和手机业务领导层，不但在手机等业务上开源节流，同时还在后台管理上实现进步，内部反腐等措施效果明显。预计在5G 研发提升研发费用的大背景下，销售、管理、财务等费用有更喜人的变化。
2.4、广电宽带、NB-IoT 落地，短期业绩有望提升广电宽带千呼万唤始出来，出资额两亿元，目前仅有部分省市参与。广电宽带公司作为第四大运营商，拟开展的主营业务包括：
（1）全国性广电互联网运营，实施全网流量的实时调度与优化，向各省网络公司和各驻地网运营企业提供互联网出口优化调度，大幅降低出口流量户均成本；（2）广电内网资源和互联网内容资源聚合与IDC 和CDN 运营，运营全国性的互联网内容资源（汇聚与分发）平台，聚合互联网内容资源，开展网页、流媒体及应用等加速业务，向各省网络公司和各驻地网运营企业提供宽带IDC 和CDN 业务；
（3）广电宽带网络优化技术支持，为各省网宽带业务运营以及骨干与接入网络优化提供技术咨询和支持服务；
（4）广电互联网业务开发和运营；
（5）其他衍生业务。
广电网络首先在“防守”。广电网络的目前仍以行政区域条块分割，难以做到全网资源共享，网络与用户规模都不大，拥有的互联网出口带宽资源也比较有限，向一级运营商支付网间结算费用开支较大。另外广电网络续费率持续降低，IPTV 业务、OTT 业务等成为制约其发展的重要因素。特别是IPTV，年内成为运营商发力的重要业务。根据工信部，截至到今年5月份，我国IPTV 用户总数突破1亿户，1-5月净增1372万户。
广电网络的建立不仅仅为“守”，更为了“攻”。广电网络要实现网络的接入和视频加速，实则面向三大运营商固网业务。5月末，三家基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数达3.18亿户，其中1-5月净增2095万户。20Mbps 及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户总数达2.7亿户，占比为85%。50Mbps 及以上的固定互联网宽带接入用户总数达1.66亿户，占比达52%。固网业务长期将成为运营商重要收入来源，广电网络双向改造以来十分看重此项业务。
广电网络的建立目前只是第一步，预计未来将会实现规模的扩散，这将有利于网络建设商。
年内运营商布局的一大重点是NB-IoT 网络，目前中国移动仍没有规划落地，预计将会成为公司业务的新增量。
2.5、5G 成为长期指引，关注通信行业的渗透性和海外拓展5G 网络的年内的重要事件包括NSA 的落地和频率的确定。5G 是我国通信行业实现全球领先的重要抓手，不能简单理解为运营商盈利的手段。我国在5G 时代有实现技术输出、运营输出的可能。这也是运营商全球化的一大趋势。T-Mobile、AT&T、Verizon 都是全球化的运营商，而这都受益于其在2G、4G 网络时代积累的优势。
而我国在5G 时代目前拥有一定技术优势，叠加一带一路的机会，实现运营商、设备商的进一步国际化有一定可能。
另外5G 网络不只是面向人和人的网络，5G 将更具渗透性。通信设备的需求未来在行业中的应用或许将成为运营商网络建设之外的更大市场。
结论
公司管理不断出现亮点，叠加物联网、5G 建设景气周期，实现了估值稳步修复。按照公司员工持股对赌业 绩保守估计，公司2017~2019年净利润将分别不低于42.08亿、45.90、49.73亿元。如果考虑上半年净利润30%的增速，预计公司2017~2019年净利润为45亿、48亿、52亿，对应PE21X、20X、18X。维持“买入”评级，继续重点推荐！
新零售及其背后的物联网黑科技
6月我们发布了深度研究报告《万物互联全景研究》（http://dwz.cn/65pupy），指出物联网将是今年通信行业最重要的主题之一，报告发出后，我们同时请到宜通世纪、拓邦股份、高新兴等公司专家对物联网行业进行了深度解析（详见《物联网全景解析及重点上市公司交流电话会议纪要》 http://www.dwz.cn/6gucTb）。我们推荐的中兴通讯、拓邦股份、宜通世纪、高新兴、海格通信品种组合在近期也都有优良表现。（更多链接详见文末）
7月我们发布物联网系列报告的第二篇《谁是物联网时代平台公司》（ http://dwz.cn/6gvrmy），对物联网平台进行了深度研究，对现有物联网平台进行梳理的同时试图对未来的发展趋势进行预判。
如今新零售风口起，无人零售得到市场广泛关注，而这也正是物联网的典型落地应用之一。本篇报告为物联网系列报告之三，主要探究新零售及其背后的物联网黑科技，并寻找在新零售应用中物联网领域的投资机会：
1）新零售的本质仍然是零售，核心是通过新技术改善成本、效率与体验；2）新零售与新技术紧密相关，其中物联网是重要基础，不可或缺；3）无人商超是新零售的典型模式之一，但并不是全部的应用场景；4）在新零售发展过程中，率先受益的将是智能硬件与软件提供商。
中际装备：继续坚定推荐，回调即买入机会！
此前（6月20日），中际装备财务投资老股东辛红披露拟减持不超过864万股，我们预计大概率将通过大宗交易方式减持，减持新规下，任意连续90 个自然日内不超过公司股份总数的2%；昨日公司发生100万股大宗交易，成交价格37.07元，9.2 折成交（新规后大宗一般9 折，说明很抢手啊！），接手方营业部显示为“机构专用”，受让方在受让后6 个月内不得转让所受让的股份，综上我们认为减持计划短期对二级市场的影响非常有限。
近期美股数据中心光模块龙头AOI（主要客户亚马逊、微软）发布二季度快报，业绩再超预期，收入达到1.17亿美金，同比增长112.3%，环比增长21.9%，超过此前预期的1.06-1.12亿美金，毛利率从43%进一步提升至45%，净利润达到2800万美金，环比增长41.5%以上，预计同为全球数据中心光模块双雄的苏州旭创（主要客户谷歌、亚马逊）业绩也将保持高速增长。
云计算高速增长，拉动云数据中心建设；流量爆发驱动数通光模块升级，100G 放量，供不应求；苏州旭创40G 单模居业界第一，100G 占先机，有望持续超预期。我们预测中际装备17-19年备考净利润（假设全部并表），分别为4.64、6.43、7.75亿元，对应PE 为40、29、24 倍，维持“买入”评级，继续重点推荐，短期受市场影响略有回调，或为中长期较好布局时点。
【中美欧日韩统一5G 标准日媒：中企加入竞争将更激烈】日媒称，围绕下一代超高速无线通信“5G”，中国和美国、欧洲、日本、韩国将统一通信标准。计划到2020年左右在频率等标准方面达成一致，在全球市场上普及通用的设备和服务
【AT&T 正部署C-RAN 架构为5G 做准备】据外媒报道，美国移动运营商AT&T 正在流量使用密集地区部署其集中式RAN（centralized RAN,C-RAN）架构。AT&T 在今年早些时候曾透露，该运营商已经开始在旧金山使用C-RAN 架构部署small cell。这样的部署正在其他城市进行复制，从而使AT&T 能够致密化其网络，并为5G 打下基础。
物联网
【中国电信NB-IoT 网络全面铺开：首批外场测试省市陆续商用】今年以来，三大电信运营商围绕物联网动作频频，尤其是以NB-IoT 为代表的移动物联网技术凭借着独有的优势备受青睐。在政策的东风下，产业界和各地方已经开始全力冲刺NB-IoT 布局。目前，中国电信各省市NB-IoT 商用网络也已经呈现雨后春笋的发展态势，首批NB-IoT 大规模外场试验的省市大部分已经完成商用，预计今年年底剩余地区的NB-IoT 网络均能完成商用计划，一张NB-IoT 网络正在国内遍地开花。
【首个NB-IoT 1800M 业务花开蓉城，四川联通加速拥抱万物互联】近日，四川联通在成都高新区开通了国内第一个基于1800M 窄带蜂窝物联网技术（NB-IoT）的端到端样板点，并试点了智能停车业务。此次业务的开通标志着四川联通NB-IoT 业务正式上线，是四川联通NB-IoT 业务商用化进程中迈出的关键一步。
【中国移动试点智能灯杆】近日，中国移动在江苏徐州，试点了首批智能灯杆。具体看这个智能灯杆，那可谓功能强大。根据官方介绍，它集成了沿街WIFI、摄像头、语音广播、显示屏、指示牌、环境检测（PM2.5）、气象检测、手机充电、汽车充电桩等多项功能，市民可以免费在智慧灯杆上为手机、为新能源汽车充电，可以连接无线WIFI 免费上网。此外，灯杆上的触摸屏可以查询周边的景点、商场、银行、酒店、超市、影院、停车场等信息。
【T-Mobile 美国今年将开始部署NB-IoT 技术】据外媒报道，与美国其他两家大型电信运营商Verizon 和AT&T 不同，T-Mobile 在物联网部署上更倾向于NB-IoT 技术。这家全美第三大运营商近日携手高通和爱立信使用200 KHz 的AWS 频谱在拉斯维加斯的多个站点完成了NB-IoT 技术测试。同时，T-Mobile 还宣布与拉斯维加斯达成了物联网服务部署合作关系。
专网
【国务院印发应急体系建设“十三五”规划：加快1.4G 宽带集群专网等建设】近日，国务院办公厅公开发布《国务院办公厅关于印发国家突发事件应急体系建设“十三五”规划的通知》。《通知》表示，《国家突发事件应急体系建设“十三五”规划》已经国务院同意，请各省、自治区、直辖市人民政府，国务院各部委、各直属机构认真贯彻执行。
卫星通信
【海事卫星1749 号段投入使用——卫星通信和陆地通信无缝互联】7月18日起，海事卫星专属1749 号段在全国开始投入使用。这是中国交通通信信息中心（简称“通信信息中心”）继2016年3月份取得基础电信运营商牌照后，在海事卫星通信服务能力上的又一次升级。该号段的投入使用让陆地固网、陆地移动通信网与卫星通信网络之间实现无缝互联，可以为国家战略部署、突发事件应急、交通运输行业发展、公众日常通信提供更优质的信息保障和通信服务
